SGN đặt cược vào Long Thành, chấp nhận lợi nhuận giảm để mở khóa chu kỳ tăng trưởng mới

CTCP Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (SGN) đang bước vào giai đoạn tái phân bổ vốn lớn nhất trong nhiều năm khi dồn nguồn lực cho sân bay Long Thành. Kế hoạch này khiến lợi nhuận năm 2026 suy giảm, nhưng đồng thời xác lập nền tảng cho một động cơ tăng trưởng mới trong bối cảnh dư địa mở rộng tại các sân bay hiện hữu ngày càng hạn chế.

Canh bạc Long Thành

Tại đại hội cổ đông thường niên ngày 18/6, gần như toàn bộ phần thảo luận đều xoay quanh sân bay Long Thành. Điều đó phản ánh mối quan tâm lớn nhất của nhà đầu tư hiện nay không nằm ở kết quả kinh doanh ngắn hạn mà ở khả năng SGN giành được vị thế tại một trong những dự án hạ tầng hàng không lớn nhất Việt Nam.

Ban lãnh đạo cho biết doanh nghiệp đã hoàn tất phần lớn công tác chuẩn bị về pháp lý, nhân sự và trang thiết bị để tham gia khai thác dịch vụ mặt đất khi sân bay đi vào hoạt động. SGN cũng đã thành lập pháp nhân mới với vốn điều lệ 790 tỷ đồng, trong đó nắm giữ 75% vốn và quyền chi phối hoạt động.

Theo kế hoạch, Long Thành sẽ vận hành thử từ tháng 9 trước khi bước vào giai đoạn khai thác chính thức. Tuy nhiên, do thời điểm đưa vào vận hành thương mại rơi vào cuối năm, đóng góp doanh thu trong năm 2026 gần như không đáng kể. Giá trị kinh tế của dự án vì vậy chưa thể phản ánh ngay vào kết quả kinh doanh mà sẽ xuất hiện rõ nét hơn từ năm 2027 trở đi.

Đây là lý do SGN chấp nhận ghi nhận một năm chuyển tiếp với lợi nhuận thấp hơn, đổi lại là cơ hội mở rộng quy mô hoạt động sang một trung tâm hàng không mới có khả năng thay đổi cấu trúc tăng trưởng của doanh nghiệp trong dài hạn.

Lợi nhuận giảm vì đầu tư, không phải vì suy yếu hoạt động

Kế hoạch kinh doanh năm 2026 ban đầu có thể tạo cảm giác thận trọng khi doanh thu dự kiến giảm nhẹ và lợi nhuận sau thuế giảm gần một phần năm. Tuy nhiên, các con số chi tiết cho thấy nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí chuẩn bị cho Long Thành thay vì sự suy giảm trong hoạt động cốt lõi.

Khoản chi hơn 53 tỷ đồng cho tuyển dụng, đào tạo và đầu tư thiết bị đã trực tiếp làm giảm lợi nhuận năm nay. Nếu loại trừ chi phí này, lợi nhuận sau thuế của SGN có thể vượt 220 tỷ đồng, cao hơn kết quả 208 tỷ đồng ghi nhận năm trước. Diễn biến này phản ánh doanh nghiệp đang chuyển một phần lợi nhuận hiện tại thành năng lực khai thác trong tương lai.

Chính sách cổ tức cũng được điều chỉnh theo hướng tương tự. Sau bốn năm duy trì tỷ lệ 25%, SGN dự kiến chi trả 20% bằng tiền mặt và giữ lại hơn 105 tỷ đồng lợi nhuận chưa phân phối. Quyết định này phản ánh ưu tiên tích lũy vốn cho chu kỳ đầu tư mới thay vì tối đa hóa dòng tiền ngắn hạn cho cổ đông.

Sau cú sốc Vietjet, SGN đang tái cấu trúc nguồn doanh thu

Thách thức lớn nhất đối với SGN trong hai năm gần đây đến từ việc khách hàng lớn nhất là Vietjet từng bước tự thực hiện dịch vụ mặt đất tại sân bay Tân Sơn Nhất. Quá trình này bắt đầu với các chuyến bay nội địa từ tháng 4/2025 và mở rộng sang các chuyến bay quốc tế từ tháng 11 cùng năm.

Việc mất dần một phần doanh thu từ khách hàng chủ lực khiến tăng trưởng của SGN chịu áp lực đáng kể. Tuy nhiên, thay vì chấp nhận thu hẹp quy mô, doanh nghiệp lựa chọn mở rộng danh mục khách hàng nhằm giảm mức độ phụ thuộc vào một hãng hàng không duy nhất.

Ban lãnh đạo cho biết công ty đã ký thêm 12 hợp đồng mới, đồng thời bổ sung Sun PhuQuoc Airways và United Airlines vào danh sách khách hàng. Chiến lược này phản ánh nỗ lực tái cân bằng cơ cấu doanh thu trong giai đoạn trước khi Long Thành bắt đầu đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh.

Tăng trưởng vẫn được duy trì giữa môi trường ngành đầy biến động

Ngành hàng không toàn cầu tiếp tục chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố bất định, từ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đến áp lực chi phí nhiên liệu và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu vận tải hàng không cũng như tần suất khai thác của các hãng bay.

Tuy nhiên, diễn biến hoạt động của SGN trong nửa đầu năm phản ánh sức chống chịu tương đối tốt. Doanh thu hợp nhất ước đạt khoảng 816 tỷ đồng sau sáu tháng, tương đương hơn một nửa kế hoạch năm. Tiến độ này cho thấy các sân bay hiện hữu tại Tân Sơn Nhất, Đà Nẵng và Cam Ranh vẫn đang duy trì vai trò nền tảng doanh thu trong khi doanh nghiệp chuẩn bị cho giai đoạn mở rộng tiếp theo.

Đổi lợi nhuận hiện tại lấy vị thế tại sân bay lớn nhất Việt Nam

Câu chuyện đầu tư của SGN trong năm 2026 không nằm ở tăng trưởng lợi nhuận mà nằm ở quá trình tái phân bổ vốn. Việc lợi nhuận kế hoạch giảm 18% phản ánh chi phí chuẩn bị cho Long Thành nhiều hơn là sự suy yếu của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Thực tế, nếu loại bỏ khoản đầu tư này, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì xu hướng tăng.

Rủi ro lớn nhất vẫn đến từ tốc độ phục hồi của ngành hàng không toàn cầu, tác động kéo dài từ việc Vietjet tự phục vụ mặt đất và khả năng Long Thành vận hành đúng tiến độ. Ngược lại, nếu dự án được triển khai theo kế hoạch, SGN sẽ sở hữu một động lực tăng trưởng mới có quy mô vượt xa các sân bay hiện hữu.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, năm 2026 nhiều khả năng là giai đoạn doanh nghiệp chấp nhận nén lợi nhuận để xác lập vị thế tại thị trường mới. Giá trị của quyết định này sẽ được kiểm chứng khi Long Thành bắt đầu đóng góp doanh thu và dòng tiền từ năm 2027 trở đi.